Sociétés cotées : un premier trimestre 2025 sous de solides fondamentaux
Les sociétés cotées à la Bourse de Casablanca ont signé un premier trimestre 2025 favorable, renforçant davantage les performances réalisées au cours de l’exercice précédent et confirmant l’engouement croissant pour les investissements boursiers.
À en croire les chiffres dévoilés par BMCE Capital Global Research (BKGR), les revenus cumulés des entreprises ayant publié leurs réalisations se sont élevés à 81,1 milliards de dirhams (MMDH) à fin mars dernier, en progression de 7,2% en glissement annuel.
Soutenue par une évolution positive de la majorité des secteurs, cette performance reflète un environnement opérationnel en amélioration, marqué notamment par l’intensification des investissements, la poursuite de l’exécution des chantiers d’infrastructure et une orientation favorable de l’activité bancaire.
Les banques en tête, le BTP en soutien, les assurances en rebond
Premier moteur de la croissance, le secteur financier, en particulier les banques, a signé une solide prestation au premier trimestre. Le produit net bancaire (PNB) global des financières a augmenté de 10,9%, profitant du bon comportement de l’activité commerciale et un contexte de taux favorable, précise BKGR dans sa publication “Earning T1-2025”.
Les groupes bancaires ont contribué de 43% à la croissance du chiffre d’affaires (CA) global, confortant leur rôle structurant dans l’économie.
Parmi les principales performances, CFG Bank (+45,7%) s’est démarquée avec un bond de 45,7%. La progression est également notable chez CIH Bank (+15,8%), BCP (+14,9%), Crédit du Maroc (+12,6 %) et Bank of Africa (+11,3%).
Ces évolutions traduisent un effet volume positif, en lien avec la hausse des dépôts et la reprise de la demande de crédit.
De même, le secteur du Bâtiment et Travaux Publics (BTP) a confirmé sa montée en puissance, à la faveur des grands projets structurants en cours, liés notamment à l’organisation de la Coupe d’Afrique des Nations (CAN) 2025 et la Coupe du Monde 2030.
Les revenus des sociétés du BTP ont, en effet, affiché une hausse de 13,5% en glissement annuel.
Du côté des assurances, la croissance des primes brutes émises s’est établie à 5,9%, couvrant une progression pour AtlantaSanad (+16,6%) et Wafa Assurance (+5,4%), ainsi qu’une baisse pour Sanlam Maroc (-3,1%).
Par ailleurs, BKGR relève que les immobilières ont déçu les attentes avec une progression modérée de 7,8% contre 27% en proforma, en raison de la nouvelle méthode de comptabilisation du chiffre d’affaires entrée en vigueur cette année. Cette révision méthodologique a considérablement impacté la lecture des performances du secteur.
Un effort d’investissement soutenu et une santé financière préservée
Sur le plan des investissements, les sociétés cotées ont maintenu un rythme soutenu avec une enveloppe globale de 4,5 MMDH au T1-2025, en hausse de 17,3% par rapport à la même période une année auparavant.
Les secteurs miniers ont drainé 34,5% de ces investissements, principalement portés par le groupe Managem qui a augmenté ses investissements de 12,9% à plus de 1,5 MMDH. Ces fonds sont majoritairement alloués aux travaux de construction des projets Tizert au Maroc et Boto au Sénégal, désormais en phase finale d’achèvement.
Maroc Telecom (Itissalat Al-Maghrib – IAM), unique valeur dans le secteur des télécommunications, a représenté 25% de l’enveloppe d’investissement avec pas moins de 1,13 MMDH, malgré une baisse de 11,4%. Le groupe devrait néanmoins intensifier ses investissements pour accélérer le déploiement des infrastructures de très haut débit fixe et mobile, tant sur le marché domestique qu’à l’international.
Quant au transport, principalement Marsa Maroc, il a multiplié par treize son effort d’investissement à 890 millions de dirhams, notamment pour l’acquisition d’équipements destinés à l’activité conteneurs des nouveaux terminaux de Nador West Med (NWM).
Au niveau bilanciel, la dette nette des sociétés cotées (hors financières) est restée quasi-stable à 63,5 MMDH. Cette stabilité témoigne d’une gestion prudente de l’endettement dans un contexte de reprise des investissements.
Les télécommunications concentrent près du tiers de l’encours total de dette, avec une part de 33%, suivies des Mines (19%) et de l’Immobilier (10%).
Perspectives encourageantes malgré la saisonnalité
En comparaison séquentielle, les revenus globaux ont affiché une légère baisse de 0,5% par rapport au quatrième trimestre 2024, principalement due à la saisonnalité habituelle des industries dont les revenus sont généralement plus élevés en fin d’année.
Cette baisse a toutefois été largement compensée par la progression des financières (+4,9%) et le bond spectaculaire des assurances (+41,7%), lié au renouvellement traditionnel des primes en début d’année.
Au final, 51 sociétés sur 65 ayant communiqué leurs résultats ont affiché une croissance de leurs revenus trimestriels, contre seulement 13 en baisse, témoignant de la robustesse générale du tissu économique coté.
Cette performance d’ensemble, tirée par la solidité du secteur bancaire et l’accélération des grands projets d’infrastructure, positionne favorablement les sociétés cotées pour la suite de l’exercice 2025, dans un contexte économique qui reste porteur pour les investissements productifs.
